VUL、IUL、传统万能寿险、零售 ILP、PPLI 与分红终身寿险：六种产品并排比较

比较的是什么

六种产品都是人寿保障加现金价值，并在任何增长之前先扣费。它们的区别在于一个结构性问题——现金价值投资到哪里、由谁决定，因而结果由谁承担——以及由此带来的后果：保底与上限、费用设计、资格、流动性，以及银行是否愿意以该合同为抵押放款。参照列是在新加坡出售的高净值开放式架构 VUL；零售的 VUL 式 ILP，表现与零售 ILP 一列相近。

并排比较表

表中每个单元格描述的是各产品类别的通常设计，而不是任何具体合同的条款；请阅读你所获保单对应的产品摘要和保单合同。

VUL 与 IUL、传统万能寿险

三种万能寿险变体共用同一副底盘——一个账户，从中扣除保险成本和保单费用，保障持续到账户无力承担为止——区别在于两次扣费之间账户会发生什么。传统 UL 按保险公司宣布的利率计息，设有合同最低利率；IUL 按参照指数（如标普 500，S&P 500）的公式计息，设有保底（通常是每个计息期 0%）以及通常不保证的上限或参与率，保单持有人既不拥有指数成分股，也不拥有其股息；VUL 没有公式，因为账户就是一个投资组合，价值就是托管报表上写的数字。由此产生三个后果：IUL 的保底保护的是某一期的某一个指数账户，并不能阻止保单价值在扣费之后下降；VUL 没有上限，所以保留了全部上行与下行；在新加坡，银行通常为 IUL 和 UL 提供融资，开放式架构的 VUL 一般则不能。姐妹站 iul.com.sg（指数计息）和 iul.sg（方案对比与保费融资）提供 IUL 的详细内容。

VUL 与零售投资连结保单

新加坡的 VUL 与零售 ILP 在监管上属于同一物种：两者都是 MAS 通知 307 下的投资连结保单，投资风险都由保单持有人承担，MoneySense 的描述对两者都适用——“你承担投资风险”“ILP 没有任何保证的现金价值”“没有红利”。凡适用 LIA 演示格式的情形——定期缴费 ILP，以及身故与重疾利益不低于保费 150% 的趸缴 ILP——演示都必须列出受上限约束的上限与下限回报率（8% 和 4%）和 0% 一列，并声明保单价值可能降为零；以投资为主的趸缴 ILP（保证承保 VUL 可能属于此类）自 2014 年 2 月 1 日起不再有 LIA 格式演示，所以请问清楚适用哪种预测格式。差别在管道：零售 ILP 投资于保险公司自己的子基金，通过注销单位来扣费；高净值 VUL 则以保险公司接受的银行的托管账户取代子基金系列，由保单持有人按书面投资授权委任的管理人运作。这种开放式架构只向已选择加入的认可投资者提供；资格测试是两种产品之间的门槛，不是质量标记。姐妹站 ilp.com.sg 讲零售市场；投资选项页 说明投资授权可以持有什么。

VUL 与 PPLI

这两个术语常被混用，结构上也确有重叠：独立账户、托管银行、受委任的管理人，以及仅限专业投资者或认可投资者的发售。界线由三点划定：保障比重（新加坡的高净值 VUL 首先是人寿保险，身故赔偿经过完整核保，是保费的有意义的倍数，而 PPLI 通常只配置符合保险定义所需的最低保障）；承保公司所在地与监管（本站所说的 VUL 由根据《1966 年保险法》持牌、受 MAS 监管的保险公司签发，其保证利益在保单持有人保障计划的范围内，并适用新加坡的公平交易和 ILP 规则；PPLI 的承保公司常设在百慕大或卢森堡，适用当地的制度，其中以卢森堡的“安全三角”（triangle of security）最为知名）；以及申报主体（在 CRS 下，由签发保险公司申报现金价值保险合同，所以承保公司的所在地决定数据先交给哪个税务机关）。美国的投资者控制原则、第 817(h) 条的分散度要求，以及 2024 年美国参议院财政委员会工作人员报告，构成了全球 PPLI 讨论的主要框架；它们适用于美国人士，并不说明新加坡如何对新加坡保单征税。见 PPLI 边界页 和姐妹站 ppli.com.sg。

VUL 与分红终身寿险

分红终身寿险是大多数新加坡家庭已经拥有的产品，所以是最有用的对照。MoneySense 直接说明了区别：在分红保单中，“就保证利益而言，保险公司承担投资风险”，现金价值“由保证利益和未来不保证的红利组成”，“只有保险公司已宣布的红利才有保证”，保险公司“可以选择平滑红利，以避免大幅波动”。VUL 里没有任何东西被平滑，没有任何东西被宣布，身故赔偿公式之外也没有任何东西得到保证。姐妹站 wholelife.com.sg 和 saving.com.sg 讲解分红保单的机制，以及如何阅读分红保单利益演示。

流动性、融资与透明度

主表中有三行，驱动着大多数真实的决定。

• 流动性。 表中每种产品在早期年度都有退保费用，所以没有一种适合短期持有。VUL 允许在规定的免费额度内部分提取，全部退保则按账户价值扣除退保费用；它通常不提供保单贷款，因为账户是托管的投资组合，而不是保险公司的负债。UL、IUL 和分红保单则提供有息贷款。
• 融资。 这是本站对这一立场的完整表述，其他页面都交叉引用这里。以托管账户持有资产的开放式架构高净值 VUL，一般不被接受作为银行保费融资的抵押品：资产是为保单持有的，不是保单持有人质押的，而且账户没有保底，贷款机构无法据以确定贷款额度。请以保险公司的产品摘要为准，涉及贷款机构的，以其书面批准为准；本站不表示可以安排贷款。想要杠杆的家庭通常会考虑有融资的 IUL 或 UL（见 iul.sg），或以另行设立的托管组合为抵押的 Lombard 贷款（见 privatebank.hk）。本站描述这些替代方案，但不推荐，也不安排融资。
• 透明度。 VUL 的托管报表列出每一项持仓与交易；IUL 的年度报表显示计入的利率和上限；分红保单的报表显示已宣布的红利。透明度越高，是信息越多，不是价值越高。

如何使用这份比较

1. 你想自己作投资决定，还是委托给公式或分红基金？ 前者属于 VUL 或 PPLI 列；后者属于 IUL、UL 或分红终身寿险。
2. 账户需要保底吗？ 需要的话，VUL 就排除了；IUL、UL 和分红终身寿险各以不同形式提供保底。
3. 保障是主要目的，还是只是一个载体？ 以保障为先的，指向新加坡的 VUL（完整核保）或 UL 与 IUL；以载体为先的，指向 ppli.com.sg 上的 PPLI 讨论。
4. 你是否符合《证券及期货法》第 4A 条下的认可投资者标准，并愿意选择加入？ 若否，开放式架构 VUL 和 PPLI 两列就无法选择；零售 ILP 与分红两列则可以。
5. 是否涉及贷款机构、信托、VCC 或其他司法辖区？ 融资倾向 IUL 和 UL；实体持有取决于可保利益和保险公司的接受；有美国或英国关联的，须先在当地取得意见，再选择任何一列。

在查看任何利益演示之前，请先阅读 保证与风险页；情景页 按这一路径逐一走过五个假设家庭。如果希望一起梳理自己的情况位于这张表的哪个位置，可通过本站联系方式登记需求。